Le marché du revenu fixe : mise à jour semestrielle

Chef de la négociation des titres à revenu fixe, Harvey Libby est l’invité de notre balado. Il nous donne une mise à jour sur le marché du revenu fixe et les occasions qui s’y trouvent. Les points abordés sont les suivants :

• Quelles sont les perspectives sur le rendement obligataire de l’année prochaine?
• Pourquoi le rendement après-impôt est-il important?
• Y a-t-il d’autres occasions décelées dans le marché à l’heure actuelle?

Suivez le balado sur LinkedIn : Balado L’Investisseur avantagé

Veuillez vous abonner, évaluer et donner une revue. Communiquez avec nous à l’adresse : advantagedinvestorpod@raymondjames.ca.

Transcription

Chris : Bonjour et bienvenue au balado, L’Investisseur avantagé, de Raymond James Limitée. Un balado qui donne des perspectives aux investisseurs canadiens qui veulent demeurer informés et axés sur la réussite à long terme. Nous enregistrons ce balado le 29 mai 2023. Je m'appelle Chris Cooksey et je suis du service des communications et du marketing de Raymond James.Je m’entretiens avec Harvey Libby, chef de la négociation des produits à revenu fixe. Harvey a déjà participé à de nombreux balados et il revient aujourd'hui pour faire le point sur le marché des titres à revenu fixe et les occasions qui s'y présentent. Harvey, bienvenue. J’espère que vous vous portez bien.

Harvey : Merci, Chris. Oui, je me porte bien. Ce fut une période très occupée pour les marchés des titres à revenu fixe, alors c'était fantastique de notre côté.

Chris : Ça doit agréable de voir que les gens se souviennent de vous, n'est-ce pas?

Harvey : Oui, en effet! Pendant dix ans, personne ne savait qui j’étais.

Chris : Oui, nous avons beaucoup de choses à aborder, alors nous allons commencer tout de suite. Commençons peut-être par les perspectives actuelles des rendements obligataires au cours de la prochaine année, disons.

Harvey : C'est essentiellement la même chose qu'au cours des six derniers mois. Tout le monde réclame des taux légèrement plus bas à l'avenir. Juste un peu plus bas. Ils ne cessent de repousser l’échéance, de repousser le temps qu’il faudra pour que les taux commencent à baisser. Mais essentiellement, pour un horizon d’un an, les taux à court terme devraient baisser davantage que ceux à long terme.

Selon les économistes, un bon du Trésor à trois mois, qui se situe actuellement autour de 4,6 %, devrait passer à environ trois et un quart, ce qui est une grosse augmentation. Ou, pardon, 3,8, ce qui est tout de même un grand pas en avant. Et puis, comme je l'ai dit, trois et un quart, c'est dans deux ans. À l'heure actuelle, à 4,3 %, ils pensent qu'il va se situer autour de 3,2 %.

Soit 110 points de base de moins qu’aujourd'hui pour 10 ans. Il se situe actuellement entre 3,3 % et 2,81 %. Nous avons donc une perspective de plus de 50 points de base et 30 ans, de 3,28 %, car c’est actuellement à 2,95 % environ. Donc, le court terme devrait être affecté. De manière beaucoup plus radicale que les sorties à plus long terme.

C’est un peu fou en fait, Chris. Notre marché des titres à revenu fixe a connu de véritables montagnes russes depuis le 1ᵉʳ janvier : pendant un mois, les cours augmentent fortement et les rendements diminuent. Les mois d’après, forte baisse des cours et augmentation des rendements, et ainsi de suite, ainsi de suite.

À l'heure actuelle, le secteur des contrats à terme laisse entendre qu'il pourrait y avoir une ou deux hausses de taux au Canada d'ici la fin de l'année, mais il y a deux semaines, nous pensions qu'il y aurait des réductions d'ici la fin de l'année. Donc, à mon avis, il pourrait y avoir une autre hausse au Canada, mais elle n'aura d'incidence que sur les taux à court terme, comme les taux sur trois mois. Et à l'avenir, il y aura beaucoup de gens qui ne feront que retarder les choses ou qui ne se contenteront pas de maintenir leurs taux et de voir ce qu'il adviendra de l'inflation.

Chris : On peut donc dire sans risque de se tromper qu’il s’agit d’une véritable bataille des camps pour savoir qui doit prendre le contrôle.

Harvey : Oui, beaucoup. Il semble qu'un chiffre est publié – l'IPC est publié, ou un autre chiffre relatif à l'inflation est publié, et les gens se précipitent dans cette direction, puis se ruent dans le sens inverse et ainsi de suite. C’est la folie et c’est ce qui s’est passé sur le marché.

Chris : Donc, si nous nous interrogeons sur la question de savoir s'il s'agit de gouvernements fédéral, provinciaux ou d'entreprises, est-ce que la situation est la même ou y a-t-il un peu de divergence entre les entreprises et les gouvernements en ce moment?

Harvey : Je ne pense pas que cela ait beaucoup changé depuis six mois. Je pense que les occasions sont beaucoup plus intéressantes du côté des entreprises, simplement en raison des rendements absolus. Il n'y a pas eu de grande divergence entre les rendements des obligations de sociétés qui se sont considérablement élargis en raison de ces préoccupations relatives à l'inflation qui ne se sont pas vraiment produites.

Elles se sont légèrement élargies. Mais pas beaucoup. L’achat d’une obligation d’entreprise est toujours beaucoup plus rémunérateur que l’achat d’une obligation d’État sur le marché actuel. Et au Canada en particulier, vous regardez la plupart des émissions ou des émetteurs de sociétés au Canada, ce sont les banques, et vous savez quoi? Elles s’en sortent bien. Elles s’en sortent bien. Elles n’ont pas atteint leurs objectifs la semaine dernière, mais elles continuent toutes à gagner de l’argent, et beaucoup d’argent.

Chris : C'est aussi une disposition sur les prêts, n'est-ce pas?

Harvey : Exactement. Elles l'ont fait de façon considérable dans les derniers rapports, n'est-ce pas?

Chris : Les banques sont donc toujours dans une bonne situation. Nous n'avons pas à nous inquiéter de cela au Canada.

Harvey : pas au Canada.

Chris : Vous êtes maintenant un auteur de courriels prolifique à l’interne. À l'heure actuelle, on envoie toutes sortes d'offres et, de toute évidence, ce qui est vraiment important, à bien des égards, c'est le rendement après impôt, parce que c'est en quelque sorte l'argent que vous pouvez garder, je suppose.

J’invite les auditeurs à consulter la dernière édition de Perspectives et stratégies. Vous avez un article là-dessus, mais vous n'avez qu'à nous donner un aperçu sur la façon dont fonctionnent les rendements après impôt, etcétéra.

Harvey : D’accord. Oui, nous avons publié beaucoup de choses sur les rendements après impôt parce que c'est le nouveau rendement, comme j'aime l'appeler, parce que les gens l’essaient et que j'entends beaucoup de gens parmi mes amis et collègues qui disent : « Eh bien, je vais simplement acheter un CPG d'un an, vous savez, c'est 5 % ou c'est 4,85. Je pense qu'il est remonté à 5 p. 100 cette semaine ou à la fin de la semaine dernière. Cependant, c’est un CPG de 5 % pour un an et les intérêts sont imposables. N’oubliez pas que je ne parle ici que des comptes imposables. Je ne parle pas des REER. S'il s'agit d'un REER, allez acheter le meilleur taux, le meilleur rendement possible.

Chris : Quel que soit votre besoin, parlez-en à votre conseiller. Veillons à ce que nos amis chargés de la conformité comprennent.

Harvey : Parlez toujours à votre conseiller en placement. Ensuite, ils devraient acheter, vous savez, le meilleur rendement possible. Selon votre niveau de confort. Cependant, lorsqu'on regarde quelque chose comme cela dans un compte imposable, on obtient 5 % d'un CPG, eh bien, c'est tout un revenu d'intérêt à l'heure actuelle.

Il y a des occasions sur le marché, qu'il s'agisse d'obligations de sociétés ou même d'obligations du Canada, alors il y a une obligation du Canada qui est d'un peu moins d'un an. Elle ne rapporte qu'environ 4,40 % ou 4,45 %, comparativement à 5 % pour un CPG, mais son rendement après impôt est considérablement plus élevé en raison du facteur d'actualisation de l'obligation.

L'obligation n'a donc qu'un taux d'intérêt nominal, soit 0,25 %. Ce n’est donc pas 1 % moins 0,25 %. Elle se négocie donc avec une décote par rapport à 100 et arrivera à échéance à 100. Donc, elle se négocie à 96,55 $ en moins d'un an et, 11 mois plus tard, elle arrivera à maturité à 100. Vous récupèrerez donc 3,45 dollars de plus-value. De plus, vous allez obtenir un revenu d'intérêt de 0,25 $ jusqu'à l'échéance, mais la plus grande partie de votre rendement est ce gain en capital, de 3,45 %, n'est-ce pas? C'est là que le rendement après impôt devient apparent, et cela donne essentiellement un rendement équivalent. Il faudrait être en mesure d’acheter un CPG à un taux d’environ 6,50 % ou 6,55 % pour qu’il soit équivalent à ce pourcentage. À l'heure actuelle, cette obligation est canadienne.

Il n’y a aucun problème avec le Canada. C’est une cote AAA. C’est la meilleure qualité que l’on puisse trouver dans le monde. Il y a aussi un marché secondaire. Donc, si vous avez des problèmes, si vous avez des CPG, vous êtes bloqués pendant un an, vous savez que si quelque chose arrive, vous ne pouvez pas y avoir accès. Une valeur canadienne, vous pouvez la vendre en cas de problème sur le marché. Ou désolé, s'il y a un problème avec vos finances ou tout autre besoin, vous avez besoin de fonds, vous pouvez les vendre immédiatement. Le marché est le plus liquide au Canada, et il y a aussi des opportunités au niveau corporatif si vous voulez prendre un peu plus de risques. Il existe des obligations d’entreprise qui peuvent atteindre l’équivalent d’un CPG à 7,1 % et vous pouvez acheter une obligation d’entreprise. Vous savez, et cela a été une très bonne chose pour nos conseillers en placement d'aller chercher de nouveaux actifs, de nouveaux clients et de faire venir des gens et, bien, vous savez, de montrer à tout le monde ce que nous faisons et d'acheter le meilleur rendement possible. C’est un peu plus compliqué, et c'est pourquoi vous devriez parler à un conseiller en placement.

Chris : Et comme nous l’avons dit dès le début, c’est depuis janvier, comme vous l’avez mentionné. Il y a longtemps qu'il n'y avait pas autant de choix dans le secteur des titres à revenu fixe pour répondre aux besoins. Avant c’était probablement structuré et on avait moins le choix. Mais aujourd'hui, il y a une pléthore, si je puis dire, d’options disponibles.

Harvey : Oui, c’est vrai. Eh bien, en ce qui concerne les revenus après impôt, surtout, c'était au cours de l’année dernière, quand les taux ont augmenté. Il y a plusieurs années, on offrait tellement d'émissions, et elles avaient toutes des taux d'intérêt nominal plus faibles en raison des rendements absolus. Nous avons donc maintenant l’occasion d’en tirer parti. Vous savez, vous devez toujours profiter d’une occasion imposable, n’est-ce pas?

Bien sûr. N’oubliez pas, encore une fois, qu’il s’agit de comptes imposables seulement. Si ce n'est pas dans un compte imposable, allez chercher le meilleur rendement possible.

Chris : Voilà. Pour terminer, vous avez parlé d'occasions, mais quelles autres occasions envisagez-vous actuellement sur les marchés? Ou pouvez-vous consulter votre boule de cristal magique et nous le dire?

Harvey : Il y a probablement trois choses dont je voudrais parler. Tout d'abord, parlons encore une fois des CPG. Par ailleurs, les CPG sont parfois à la traîne du marché. Nous allons en parler dans le prochain numéro de Perspectives et stratégies.

Les CPG accuseront un retard sur le marché. Si les taux d'intérêt augmentent considérablement sur le marché des titres à revenu fixe, disons une semaine ou deux. Il faudra toujours du temps pour ajuster les taux des CPG, et c'est parfois bon et parfois mauvais. Pour l’instant, la situation est mauvaise.

Parce que les taux sont plus bas qu'ils ne devraient l'être. Oui, c’est vrai. Les taux des CPG devraient être rajustés à la hausse. Comme je l'ai dit, je crois que la semaine dernière, le taux annuel des CPG était de 4,85 %. Je crois qu'un émetteur est à 5 %. Il faut donc faire des recherches. Donc, si vous vous adressez à votre conseiller en placement, et que vous lui dites : je voudrais simplement acheter un CPG de cinq ans.

Eh bien, le meilleur CPG sur cinq ans sur nos taux ce matin était de 4,54 %. Avec 4,54 %, vous pouvez acheter une obligation bancaire. Toutes les obligations des cinq grandes banques canadiennes rapportent davantage. D’une part, s'il s'agit d'un compte imposable, comme nous l'avons déjà dit, vous obtiendrez un rendement équivalent après impôt un peu plus élevé parce qu'elles sont toutes à escompte en ce moment.

D’autre part, vous obtiendrez un rendement d'environ 20 ou 25 points de base, et vous passez aussi d'un CPG dont le taux est bloqué pendant cinq ans à un produit que vous pourrez vendre sur le marché. Il y a donc beaucoup de produits différents. Donc, vous savez, avant d’acheter un CPG auprès de votre conseiller en placement, pensez qu’il y a d’autres possibilités.

La prochaine chose sur le marché en ce moment, ce sont les coupons à coupons détachés. Il existe un grand nombre de coupons. En résumé, ils ont pris une obligation et ils ont éliminé les paiements d'intérêts et ils les vendent comme une entité distincte. Il s’agit de coupons détachés. Ils se sont négociés à escompte par rapport à la valeur nominale, alors ils n'étaient utiles, il faut l’avouer, que dans un compte enregistré.

Si vous cherchez quelque chose pour un compte enregistré, ils sont parfaits. On les achète à 80 cents pour chaque dollar, à 90 cents pour chaque dollar, selon l’échéance, et ils arrivent à échéance à 100 dollars, et les rendements absolus sont excellents. Ils n’ont pas été très répandus, mais il y en a actuellement sur le marché.

Et lorsque vous avez l’occasion d’en acheter, ils sont très bons pour votre REER en particulier. Il suffit de les acheter, de les conserver, de les laisser mûrir et c’est tout. La dernière chose que je dirais, c'est que les gens devraient continuer de penser à prolonger leur durée d’investissement. Je sais que c'est difficile, qu'il est très difficile de penser à prolonger une durée quand on a un environnement de rendement inversé ou une courbe de rendement inversée. Lorsque les taux sont plus élevés à court terme, on a tendance à vouloir simplement investir à court terme, mais, si on regarde aux prévisions de taux, vous savez, un ou deux ans, vous savez, vos produits d'un an vont arriver à maturité. Vous ne pourrez pas réinvestir au même rythme que vous le pourriez actuellement pour une durée de 3, 4 ou 5 ans. Prenez donc un peu de votre argent et prolongez la durée d’investissement, ce qui est la meilleure façon de vous procurer un échelonnement, comme on le dit toujours, n'est-ce pas? Le moyen le plus sûr de rouler en douceur. Le parcours le plus en douceur de l’année. Si l’on prend une courbe de rendement à inclinaison irrégulière, les taux seront plus élevés à long terme.

Si quelque chose arrive à maturité à court terme, allez acheter quelque chose à long terme et continuez de le faire. Ce n’est pas difficile. C’est la voie à suivre. Mais vous devez vous dire, je sais que les taux sont très bons à court terme, et je ne vous dis pas de ne pas acheter à court terme, parce que les taux sont très intéressants, mais il est important d'essayer de prolonger un peu la durée pour profiter de ces bons taux, car nous ne savons pas combien de temps ils dureront. Vous savez, et c'est probablement les trois choses que je suggèrerais dans ce marché en ce moment.

Chris : Génial. Je tiens à vous remercier pour le temps que vous nous avez consacré aujourd'hui, Harvey. Je vous en suis très reconnaissant et je suis impatient de vous revoir.

Harvey : Je vous remercie.

Chris : Communiquez avec nous à l’adresse suivante : theadvantagedinvestorpod@raymondjames.ca.

Abonnez-vous à L’Investisseur avantagé sur Apple, Spotify ou partout où vous recevez vos balados. Veuillez communiquer avec votre conseiller si vous avez des questions. Au nom de Raymond James et de L’Investisseur avantagé, je vous remercie d’avoir pris le temps de nous écouter aujourd’hui. À la prochaine. Portez-vous bien.

Ce balado est offert à titre informatif seulement. Les statistiques, les données factuelles et les autres renseignements proviennent de sources que Raymond James Limitée estime fiables, mais leur exactitude ne peut être garantie. Il est établi que RJL n’assume aucune responsabilité, quelle qu’elle soit, quant aux renseignements fournis aux présentes.

Ce balado constitue une source générale d’information et ne doit pas être considéré comme une offre ou une sollicitation en vue de la vente ou de l’achat d’un produit ni comme un conseil fiscal. Les conseillers de Raymond James ne sont pas des conseillers en fiscalité et nous recommandons aux clients de demander des conseils indépendants à un conseiller professionnel sur des questions fiscales.

Les produits et services liés aux valeurs mobilières sont offerts par l’entremise de Raymond James Limitée, membre du Fonds canadien de protection des investisseurs. Les produits et services d’assurance sont offerts par l’entremise de Raymond James Financial Planning Limited, qui n’est pas membre du Fonds canadien de protection des investisseurs.