Les marchés boursiers et l’écononie : revue semestrielle
Chef de la stratégie d’investissement, Neil Linsdell est l’invité de notre balado pour faire le point sur les marchés boursiers et l’économie. Les points abordés sont les suivants :
- Premier semestre de 2023
- Taux d’intérêt / économie /inflation
- Réflexion sur la récession
- Qu’en est-il du reste de l’année?
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Transcription
Chris : Bonjour et bienvenue au balado, L’Investisseur avantagé, de Raymond James Limitée. Un balado qui donne des perspectives aux investisseurs canadiens qui veulent demeurer informés et axés sur la réussite à long terme. Nous enregistrons ce balado le 20 juin 2023. Je suis Chris Cooksey, du service des communications et du marketing de Raymond James, et aujourd'hui, Neil Linsdell, chef de la stratégie de placement, se joint au balado pour la première fois. Nous discuterons des marchés à l’approche de la moitié de l’année, de l’effet des taux d’intérêt sur l’économie et l’inflation, et nous avons également abordé le mot R redouté - récession - ainsi que ce qui pourrait se profiler pour le reste de l’année 2023.
Chris : Bienvenue à L’Investisseur avantagé, Neil. J’espère que vous vous portez bien.
Neil : Super. Merci.
Chris : C’est une bonne nouvelle. Il y a toujours beaucoup à dire sur les marchés et l'économie. Nous allons donc nous y mettre tout de suite. Et Neil, peut-être que nous commençons par ce qui s’est passé au premier semestre de 2023?
Neil : La première moitié de l’année a été riche en événements. Comme vous vous en souvenez, nous avons eu un grand drame avec le plafond de la dette aux États-Unis. Nous avons connu des hausses de taux d'intérêt à l'échelle mondiale, plus particulièrement au Canada qu'aux États-Unis, ce qui a évidemment eu une incidence majeure, et nous avons fait en sorte que l'intelligence artificielle soit le moteur de nos sept magnifiques actions technologiques, ce qui a propulsé l'indice S et P 500.
C’est donc en grande partie ce qui s’est passé. Si nous examinons les marchés pour le Canada, ils ont été beaucoup plus modérés, seulement quelques points de pourcentage en hausse pour l'année. Comme je l'ai dit, l'indice S&P 500 a augmenté d'environ 15 %, ce qui est nettement mieux. Mais il ne faut pas oublier que 80 % de ce rendement provient des magnifiques valeurs technologiques dont nous avons parlé.
Si vous examinez un portefeuille à pondération égale, l'indice S&P 500 à pondération égale, cela représente une hausse plus modeste de 5 %. La pénétration du marché est un grand sujet de discussion en ce moment. Nous avons donc commencé à voir des améliorations, mais c'était vraiment un objectif important. Et la technologie, comme je l’ai dit, notre intelligence artificielle l’a vraiment fait progresser.
Le NASDAQ est en hausse d’environ 30 % depuis le début de l’année. Voilà donc les grandes choses que nous avons vues au cours du premier semestre de l'année.
Chris : D’accord. Maintenant, au Canada, les taux d'intérêt viennent d'augmenter. À en juger par le montant de mon prêt hypothécaire variable. De toute évidence, les taux d'intérêt ont une incidence sur l'ensemble de l'économie, et l'inflation a toujours été un facteur important. Comment ces trois éléments sont-ils liés à l’heure actuelle?
Neil : L’augmentation des taux d’intérêt est une tentative du gouvernement de lutter contre l’inflation. Il est donc évident que nous avons vu cette énorme augmentation de l'inflation pour essayer de la maîtriser. Et le gouvernement essaie de le faire au moyen d'une politique monétaire.
Nous augmentons donc les taux d'intérêt, puis nous commençons à les voir augmenter, puis à avoir une incidence dans l'économie, ce qui a des répercussions sur la consommation, les dépenses des entreprises, la croissance économique et, éventuellement, l'inflation. Ce que beaucoup de gens ne comprennent pas, c’est le temps que cela prend. L’impact sur l’inflation, qui est vraiment l’objectif ultime, car nous voulons que le taux d’inflation descende en dessous de 2 % ou atteigne la cible de 2 %.
Maintenant, quand on commence à hausser les taux, ce que la Banque du Canada a commencé à faire en mars de l'année dernière, il faut peut-être attendre de 18 à 24 mois avant d'en connaître toutes les répercussions. Donc, n'oubliez pas que nous n’avons pas constaté l’incidence de ces taux élevés sur l'économie, ce qui aurait pu avoir une incidence sur l'inflation.
Ainsi, nous avons vu 25 points de base en mars, puis 50 en avril et 50 en juin. Et ce n'est que lorsque nous sommes arrivés en juillet et que nous avons obtenu cette grosse augmentation de 1%, de cent points de base, puis de 75 points de base en septembre. Le processus n’est pas encore achevé. Donc, nous allons voir beaucoup plus d'impact.
Et vous avez parlé de votre hypothèque. Si vous examinez les répercussions sur les hypothèques, il y aura encore, au cours des deux ou trois prochaines années, beaucoup de ces hypothèques de cinq ans qui commenceront à se prolonger. Et les gens qui renouvellent leur contrat verront leurs paiements mensuels augmenter de 40 à 60 %.
Il y a donc encore beaucoup de choses à venir au cours des prochaines années. Encore une fois, il faut être patient pour voir ces changements se produire dans l'économie.
Chris : D’accord. C’est logique. Et bien sûr, vous avez parlé de la façon dont une hausse des taux d'intérêt ralentit l'économie et la rend plus gérable. Nous entendons beaucoup parler de atterrissages forcés. Atterrissages en douceur, pas d’atterrissages, atterrissages en récession. Parlons donc de ce redoutable mot en R, la récession. Je sais que nous avons eu un balado il y a environ un an sur le mot « R » redouté et sur la question de savoir si elle s'en venait ou non. De toute évidence, la réponse facile, c'est que la récession s'en vient, car c'est toujours le cas. Mais peut-être devrions-nous connaître votre opinion sur la récession, sur la situation actuelle et sur vos convictions.
Neil : Il y a eu beaucoup de changements d'objectifs pendant la récession et, comme vous l'avez dit, allons-nous avoir un atterrissage dur, un atterrissage en douceur? Pas d’atterrissage, mais une légère récession. Et je pense que, pour l'instant, le consensus semble être que nous allons entrer dans une légère récession.
Et aux États-Unis, que tout le monde observe en quelque sorte, les attentes ont en quelque sorte changé, vous savez, du T2 au T3 maintenant, au T4 au premier trimestre de l'année prochaine. Encore une fois, il faut faire preuve de patience quand on commence à voir ces choses se produire dans l’économie.
Et maintenant, comme nous le voyons, beaucoup de mises à pied aux États-Unis parce que l'une des choses que nous examinons est l'emploi. Vous savez, Disney Bell, Meta, Shopify, Morgan Stanley et Goldman Sachs, il y a beaucoup de mises à pied qui ont commencé à se faire sentir sur les marchés et qui vont nuire aux dépenses.
Et à mesure que les gens commencent à dépenser moins, ils commencent à s'inquiéter de leur budget. C’est à ce moment-là que l’on verra certaines de ces choses commencer à toucher les entreprises plus larges que l’on commence à observer sur le marché boursier. Et à la fin de l'année, nous allons commencer à atteindre certains de ces chiffres de revenus et il y en aura d'autres, peut-être même des révisions à la baisse sur les bénéfices.
Cela a ensuite une incidence sur notre perception du marché boursier, qui est au bout du compte notre objectif. Quelle est l'incidence sur votre portefeuille?
Chris : C’est vrai. Il est toujours important de se rappeler, bien sûr, que l’économie et le marché boursier sont deux choses très différentes, et que l’une peut être mauvaise et l’autre excellente, et vice versa. Je suppose que c’est logique. Mais il arrive que ces choses soient un peu confondues, et il est donc important, je pense, de le signaler. Alors, à quoi ressemble le reste de l'année pour vous, alors que vous regardez dans votre boule de cristal magique que tous les stratèges ont, je le sais. Pour qu’ils soient du bon côté, c’est bien sûr impossible.
Neil : La boule magique. Eh bien, comme vous l'avez dit, le marché boursier et l'économie sont deux choses différentes. Si l’on considère le marché boursier, il s’agit vraiment d’un véhicule tourné vers l’avenir. Il prévoit beaucoup de choses, et c'est l'une des préoccupations que nous avons vues.
Vous savez, Jerome Powell parle des taux d'intérêt aux États-Unis, et on craignait que si la Fed suspendait ses activités comme elle l'a fait maintenant, le marché considérerait cela comme un signe que les taux d'intérêt vont commencer à baisser et que, tout à coup, le marché boursier commence à réagir positivement. Vous pourriez soutenir que cela a peut-être commencé à se produire, mais nous nous attendons aussi à ce qu'il y ait 50 points de base supplémentaires aux États-Unis, de sorte que les taux d'intérêt semblent encore augmenter.
Ce resserrement n’est pas terminé. Et cela pourrait continuer de se produire, ce qui nous permettra d'améliorer la situation en ce qui concerne les répercussions de la récession. Même si ce marché est tourné vers l’avenir, il est également surpris lorsque les résultats sont publiés. Donc, lorsque nous nous avançons dans ce contexte, à mesure que les résultats du T2 sont publiés, et ensuite, à mesure que nous voyons le T3, si nous commençons à avoir ces mauvaises surprises, il peut y avoir de la volatilité à court terme.
C'est donc vraiment ce que nous examinons ici, n'est-ce pas? Dans l’ensemble, nous commençons à regarder vers l’avenir, à traverser la récession jusqu’en 2024, peut-être plus tard. Nous nous attendrions à de bonnes choses. Il y a beaucoup de choses positives qui se passent. La Loi sur la réduction de l'inflation pourrait stimuler beaucoup d'investissements dans le secteur vert et ainsi de suite.
Il y a l'intelligence artificielle, qui, comme vous le savez, soulève beaucoup de questions quant à l'incidence qu'elle aura sur les entreprises et leur rentabilité, par exemple, mais il y a beaucoup de choses positives que nous envisageons à long terme, surtout à l'approche des 12 prochains mois. À plus court terme. Encore une fois, même si techniquement nous sommes dans un nouveau marché haussier, nous avons dépassé de 20 % les creux d'octobre. Si l’on considère l’indice S&P 500, on constate qu’il y a encore de la volatilité. Donc, même si vous êtes dans un marché baissier, vous savez, lorsque vous êtes dans une période de baisse des cours, vous pouvez obtenir des hausses de 20 %, n'est-ce pas? Et si vous regardez les années 2000 à 2022, vous savez, nous avons quand même connu des baisses, mais vous en avez eu trois où vous avez eu une remontée de plus de 20 % jusqu’à la hausse des prix. Il faut donc être un peu prudent.
Je pense donc que nous sommes actuellement en période de volatilité, alors que nous subissons des chocs de bénéfices par rapport à des perspectives positives pour l'avenir. Il faut donc s’attendre à une certaine volatilité. Cependant, encore une fois, il est difficile d'éviter le marché boursier et il se peut que nous n'ayons pas autant de volatilité que nous l'avions prévu et que tout commence à paraître positif, et la prudence d'essayer de synchroniser ce marché, c'est que la plupart des rendements d'un cycle économique, d'un cycle d'investissement, arrivent au tout début, alors que les gens sont inquiets, probablement en marge. Et si vous restez sur la touche et que vous n’êtes pas attentif, vous risquez de ne pas profiter de cette hausse.
Chris : C’est logique. Et bien sûr, les gens ne semblent se plaindre que de la volatilité à la baisse – ils ne se plaignent jamais de la volatilité quand elle va du bas vers le haut.
Neil : Oh non, c’est un gros problème. Le seul risque est le risque négatif.
Chris : C’est exact. Y a-t-il autre chose que vous voulez nous dire aujourd'hui, Neil?
Neil : Non, je pense que c’est cela que nous envisageons, vous savez, nous sommes très positifs à long terme. Nous pensons qu’il est difficile de prévoir le marché. Je pense donc que les gens devraient éviter d'essayer de se retirer du marché et d'attendre le moment idéal pour y entrer. Il suffit d’accepter qu’il y aura une certaine volatilité. Si vous vous inquiétiez de la montée en flèche de tous les titres technologiques et de la possibilité qu’ils se situent à l’extrémité supérieure de leurs multiples PE à l’avenir.
Il y a aussi les indices à pondération égale, pour le S&P 500 qui, comme nous l'avons dit, n'a pas donné autant de résultats. Donc, si vous vous en tenez à la valeur, vous vous en tenez à certains secteurs défensifs en ce moment, vous pouvez tout de même profiter de certaines des choses positives que nous voyons sur le marché boursier, mais, vous savez, protégez-vous un peu si vous avez une tolérance moins grande vis-à-vis de la volatilité.
Chris : Et bien sûr, parlez à votre conseiller(-ère) de Raymond James si vous avez des questions.
Neil : Absolument.
Chris : Excellente idée. Neil, je vous remercie pour votre première apparition et je me réjouis de vous revoir.
Neil : Merci. J'attends avec impatience.
Chris : Communiquez avec nous à l’adresse suivante : theadvantagedinvestorpod@raymondjames.ca.
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